《第一财经日报》专访云南信托投资总监赵凯
2009-2-26 10:09:55 作者：《第一财经日报》 程亮亮
|
专访云南国际信托投资总监 2009年春节之后，A股市场延续之前的上涨行情一路上涨，上证指数更是一路高歌并一度触及2400点的高位。在当前全球经济危机的大背景下，A股市场的这轮反弹到底会在什么时候结束，我们的广大投资者面对这波反弹又该如何操作？为此《第一财经日报》记者专访了云南国际信托投资总监赵凯先生。 《第一财经日报》：自春节以来，A股市场走出了一波独立于全球市场的行情，而且反弹的幅度也已经相当大，上证指数甚至触及2400点，你是如何看待这一波行情的？ 赵凯：这波行情我个人认为首先是基于这段时间国家的一些相关经济数据都尚未发布，属于信息上的一种真空期，从而使得负面消息极少，给反弹创造了一个较好的信息氛围；其次，就是去年A股市场的确下跌过多，做多的热情比较高，再加上管理层最近出台的一系列刺激经济的措施，流动性又十分充裕，就使得市场上涨得比较疯狂。 但是从估值的角度看，现在是静态的25倍的PE(市盈率)，2.9倍的PB(市净率),如果按照动态的业绩下滑20％~30％来估算的话，现在的A股估值已经相当高了。所以我们团队认为这个市场的反弹已经比较疯狂了，对于这次反弹我们还是持十分谨慎的态度的。 《第一财经日报》：很多机构发布的研究报告都认为上证指数到2300点就是此轮反弹的一个高点，你是如何判断的？ 赵凯：我们也认为上证指数到2300的点位之后是比较高的，但是从当前的市场换手率以及成交量来看都是比较高的，所以目前的整体趋势还是向上的，可能还会继续维持一段上涨行情。 但是毋庸置疑的是这轮反弹是没有基本面支持的，只是由于流动性过剩的支撑。而流动性过剩会造成估值的高估，使得很多投资者认为可以脱离基本面去买卖股票，但是这样很显然是不对的。美股市场反弹到9000点之后为什么又迅速回落并跌破8000点，就是因为基本面不支持，企业的盈利才是最终支持股市的根本。 《第一财经日报》：你如何看待目前的流动性充裕？ 赵凯：流动性的充裕是此轮上涨的一个重要因素。目前有很大一部分票据贴现资金进入这个市场，从去年11月，央行开始发放信贷，但是企业的存款增长并不是很大。而票据业务却做得很大，部分企业拿到钱之后，由于中国产能过剩十分严重实业又投不进去，而且票据业务它本身存在一个套利的空间，加上其成本又很低，可能一个涨停就把多少年的票据利息都捞回来了。在市场有赚钱效应的时候，这部分资金肯定会进入市场的。但是能否全身而退是个问号。 《第一财经日报》：目前的市场似乎对大小非已经不再像之前那样的“痛恨”，也有一些机构认为大小非不是影响A股市场的关键因素之一，你是如何看待大小非问题的？ 赵凯：的确有很多人认为大小非已经不再是问题了，但是我不这么认为。首先可以关注最近的减持公告，另外就是中国A股市场的流通市值从之前的20％多到去年年底的38％~39％，再到今年的74％~75％，这个数字每年都在翻倍增长。用经济学最基本的供给需求理论来分析，供给高速增长而需求跟不上或者增长速度没那么快的话，必然造成价格的下跌。A股之所以一直被高估，并不是因为所谓的新兴市场，而是因为我们之前的流通股太少，供给太少。如今在这样的情况下，企业的估值会出现什么样的变化，都是极其不确定的。但是有一点可以确定，在经济整体处于下滑通道的时候，大量的非流通股进入市场必然会给市场带来更大的波动。 《第一财经日报》：你刚刚提到A股的高估值并不是因为它是个新兴市场，如何解释？ 赵凯：A股市场已经不是一个新兴市场了在我看来。目前A股市场的市值已经达到16万 |